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杨德龙:股市走势短期看资金长期看经济 呼吁国家队加大入市力度 出台强有力措施促增长

最近大盘出现了一波快速调整的走势,上证指数跌破了3000点整数关口的支撑,多个板块都出现了回调。港股近期也出现了震荡回落,恒生指数在18000点附近反复震荡,但是回调幅度小于A股。

首先我们来分析一下A股这一轮的下行原因,其实前段时间市场已经走到了3100点之上,形成了向上的走势,但是随后,由于市场预期中的一些利好因素没有兑现,市场的做空情绪又占了主导,包括市场之前预期央行可能会通过降息来推动经济复苏,但是我们看到近期央行并没有降息,在前段时间举办的重要论坛上,央行行长潘功胜表示,当前央行的主要货币政策目标是稳定人民币汇率,如果美联储选择推迟降息,甚至可能到年底才开启首次降息,央行在降息方面就会比较谨慎,因为中美货币政策本来就存在比较大的偏差,现在美元的基准利率达到了5.25%~5.5%,而人民币存款利率可能只有1%点多,存在4%的偏差,美联储迟迟不降息,对我们的货币政策形成了一定的影响,我们没办法直接通过大幅降息来提振经济表现,提振市场表现。

近期公布的一些经济数据也低于预期,包括5月份的PMI数据,回到了50%的荣枯分水岭之下,说明制造业出现了收缩的现象,而前段时间密集出台了一系列稳定楼市的措施,央行实施了“三支箭”,包括降低首付比例,降低按揭贷款利率,多地也放开了限购,但是这些政策的推出目前来看没有起到明显的效果。5月份,居民贷款和去年同期相比下降一半以上,说明居民按揭买房的积极性不高,楼市关系到千家万户的财富,房地产又是国民经济的支柱产业,上游有六十多个行业,房地产企业资金面紧张,拿地积极性不高,建房子的资金比较紧张,可能会拖累整个宏观经济,对很多行业都形成影响。

根据统计局公布的数据,前五个月房地产开发投资下降了10%左右,并且和前几年的高点相比下降了幅度更大了,房地产开发投资的下降对固定资产投资形成了拖累。在居民贷款和去年同期比下降一半的情况之下,居民存款却大幅增加,1~5月份居民存款增加了9万亿左右,也就是说由于缺乏投资的信心和消费信心,很多高净值人群宁愿以1%~2%的低收益存在银行,也不愿意投资和消费,也就是说现在的市场并不是缺钱,而是缺乏信心,所以这时候我们要保卫3000点,提振资本市场的表现。

从根本上来说还是要提振经济的表现,因为股市是经济的晴雨表,反映的是大家对未来经济增长的信心。在楼市方面建议能够尽快放开剩下六个城市的限购,释放出更多的刚性需求。二三线城市放开限购效果不明显,因为并没有很多人有跑到二三线城市去买房的冲动,但是一线城市如果能放开限购,还是会吸引一部分刚需。当然,现在大家对于房地产未来上涨的预期已经发生了根本性的改变,特别是这两年我国人口负增长,老龄化程度越来越高,新生儿数量和高峰相比下降了一半。所以人们对于房价长期的预期已经改变了,现在即使放开限购,包括一线城市的限购,也不用担心会再次出现大量炒房的现象,稳住楼市,很多行业就稳住了。

在资本市场方面,这段时间证监会推动了一系列的深化改革措施,通过落实新“国九条”的要求,出台了“1+N”配套的改革措施,目的就是建设高质量发展的资本市场,特别是通过严监管打击违法违规行为,对于损害投资者利益的相关责任人进行处罚,严格执行退市新规,推动市场实现优胜劣汰,让价值投资、长期投资成为主流的投资理念,而一些绩差股、题材股可能就无人问津了。确实我们看到从“国九条”颁布之后,市场风格就已经发生了很大的切换,很多小盘股,特别是ST类的股票出现了连续的下跌,而分红率较高的大盘蓝筹股,相对扛跌,有较大的超额收益,更多投资者开始转向基本面研究。

资本市场制度性的改革是长期发展的需要,但是短期还是要稳定市场,现在市场缺乏信心,投资者很难依靠市场自身的力量做多。所以我也多次呼吁国家队能够果断地加大入市力度,不仅要托底3000点,而且要继续向上拉升20%左右,形成上行的趋势,古人云“求上得中,求中得下”。如果盯住3000点托底,是托不住的,现在已经多次证明,如果仅把3000点当做拉升的目标,就会很容易跌破3000点。但如果能够发力,向上拉升20%,形成牛市走势,相当于从去年前的低点2600点上升1000点左右,形成上行的走势,这样大家的信心就来了,市场的赚钱效应就出来了,场外资金就有望蜂拥而入。

因为现在居民存款大量增加,过去三年增加了60万亿,这些资金不会长期忍受1%~2%的低收益,这么低的收益,连通胀都跑不过。时间越长,这些资金的购买力下降越多,一旦看到赚钱的机会,这些资金会出现储蓄搬家,现在楼市已经很难再做居民储蓄大转移的蓄水池了。能够承接居民储蓄转移的就是资本市场,所以一方面,大家不要对资本市场长期的发展丧失信心,我相信,未来一旦资本市场开始向上走,形成了赚钱效应,会吸引大量的居民储蓄转移,形成牛市的走势,甚至有可能是大牛市。

另一方面,我们在当前市场处于3000点之下的时候要保持信心和耐心。从经济数据来看,现在确实不容乐观,但是我们如果从投资的角度,特别是逆向投资角度来看,现在则是比较好的布局时机,很多好资产已经被严重低估,很多好的股票相当于高点打五折,甚至有的打三折、四折,这样的机会是十年一遇的,但是做价值投资知易行难,特别是在市场整体下行的时候,很多投资者无法控制自己的悲观情绪,不敢在低位布局,甚至担心自己的股票会跌没了,但是只要你持有的是好公司、好基金,就不存在跌没了这一说,只有那些可能退市的股票才可能会跌没了。

前段时间著名的逆向投资大师,橡树资本的马克斯明确地说,做逆向投资的投资者的特质就是独特的和令人不舒服的。现在做逆向投资者确实是不舒服的,因为要克服人性的恐惧,但是也只有在市场低迷的时候,做逆向布局才能真正获得超额收益,甚至可能在未来牛市中获得几倍的回报。做价值投资成功10%靠的是专业知识,90%都是在比拼的心态。所以保持良好的心态,正确地看待短期市场的波动,从中长期的角度把握好公司、好基金的布局机会,在当下是非常重要的。

(作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理)

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